来源：雪球App，作者： 诗意的幸福，（https://xueqiu.com/8843982041/316344955）
最近发现眼纹比较多，又失手打翻了新买的雅诗兰黛的白金眼霜。在新买肉疼的情况下寻找国产替代（毕竟现在失业）。就翻了翻各个化妆品公司，忽然翻到丸美股份，在一众功能性护肤品公司都业绩增长乏力的情况下，三季度还取得了不错的业绩。让我有兴趣一探究竟，毕竟，女人的化妆品就算在经济XX的阶段，依然会有市场，尤其是消费降级的情况下，更利于国产护肤品的攻城略寨。而化妆品公司做的比较好的珀莱雅，就一并对比分析了。
一、丸美大股东持股80%以上，这个有喜有优，喜的是绝对控股，没有任何代理人困境的危机。忧的是大股东持股过高，会隐藏几个风险，要么想减持改善生活，鸡蛋不能放在一个篮子里，随时会压低股价。要么一言堂，听不进去意见，会不会形成竞争力下降。正所谓成也萧何败也萧何。
二、丸美眼霜大单品的售价在300-400元，主要是眼霜。这个价格跟一线品牌如雅诗兰黛等还有一点的差距。但涨价相对困难，因为消费降级，再加上可替代产品太多。
三、近几年业绩起伏较大
1、2021-2023年，由于丸美以前以线下为基石，从三年前以经销和线下为 主导的销售模式，现已成功转型为以线上和直营为主的销售模式；思维方式也从原有的 TOB 经销 思维，逐步转变为更加贴近消费者的 TOC 零售思维。这一转变使得公司的业务更加聚焦于用户需 求，从产品开发到营销推广，从采购供应到物流配送，以及从组织结构到流程机制，都进行了全 面迭代和优化。
这个过程伴随经济XX和疫情，又在竞争白热化的赛道，过程还是非常的艰辛。
四、同行业竞争对手的情况
受收入降低的影响，我今年第一次考虑国产眼霜，而国产眼霜的第一反应，就是丸美，当年的广告，弹弹弹，弹走鱼尾纹，这个还是深入人心，本人计划买入一瓶眼霜来实测效果。
1、行业的网上粉丝情况
从粉丝量来看，丸美处于四家上市化妆品公司的末端。
2、从五年营收和净利润的成长性来看
过去5年的营收和增长率来看，丸美都是垫底的。但是相对2023年和2024年，基于渠道方面的调整完成，从线下转为线上渠道为主，丸美增速正在加速恢复。并且它的营收基数相对另外三家更低。
3、大股东持股情况对比
结合当前的数据，以及这几家公司今年的消费情况，还有前段时间的文章«珀莱雅、华熙生物、贝泰妮对比浅析»，实际基本面相对更好的是珀莱雅和丸美，一是品牌更加深得消费者认可，尤其是大单品。二是线下的渠道更加的完善，虽然现在主要靠电商，如果JJ恢复，尤其是三四线城市的下沉市场，线下的渠道还是能发挥相应的作用。如果未来，有机会介入，我个人会首先考虑珀莱雅和丸美。
理由如下：（个人拍脑壳）
1、主品牌的知名度和大单品的市场认可度高，复购率高
2、价格更加贴近未来的消费趋势。
当消费者意识到无论是高级品牌还是其他东西，已经无法实现自我独特性时，他们认为只能改变自己。其中学习倾向就是重要的体现。比如我自己，在买回来雅诗兰黛的眼霜不小心打翻了半瓶以后，第一反应，不是再买一瓶，而是，寻找价格平替。上网找到了丸美，以及之前的国外大牌护肤品，换成了珀莱雅的早C晚A ，一样的效果。
3、消费者更加追求价格便宜，但是品质不差的东西。这是在各个行业存在的真理，比如名创优品，服装品牌UR。
4、质量可靠，高性价比。
五、关于买入点计算，这个是目前比较困难的部分，化妆品行业竞争非常激烈，并且品牌忠诚度不高。
1、珀莱雅和丸美过去5年各产品线的营收情况，我们来看经营的到底如何。
从两家公司的营收来看，珀莱雅在过去5年上经营上更胜一筹，也是所有化妆品公司里面经营的最好的。体现在一是增长率保持稳定，二是新产品的孵化能力更强，更新换代能力更强，三是珀莱雅的产品线更加多，尤其是主品牌，不像丸美，主品牌主要的靠眼霜大单品，受众更小一些。
2、两家公司未来三年的营收和买入价格计算
按未来三年的营收和净利润来看，丸美的买入市值为92亿 买入价为21-23元，珀莱雅的买入市值为280亿，买入价格为：68-72元。
六、其他的隐忧部分
1、丸美
（1）上市后丸美的业绩变脸：尤其是净利润，从28%降到了11%。对应的是销售费用从2020年的32% 变为2023年的53.81%，而同期的珀莱雅为2020年39.9%变为2023的44%。巨额的销售费用，一直是化妆品行业的问题。而现在收入不太明朗的情况下。销售费用高企，会一直存在。由此可见，化妆品行业是一个竞争非常白热化的公司。
丸美之前有三个品牌，目前仅剩2个品牌，而彩妆品牌恋火经过多年的市场运营，目前的销售品牌的知名度有一定的提升。。
官方的解释是：一是疫情的影响；二是2020年以前都是以线下渠道为主，经过这三年的打造，已经完成了线上的转型。
（2）主品牌未来的成长空间究竟有多大？
主品牌的营收这几年一直成长性不大，目前推出了一些新产品，今年看起来有一些好转，但是，未来的成长空间还需要进一步的观察。
目前好消息是恋火的成长性得到了提升，目前的营收占比达到了30%以上。
2、珀莱雅
（1）主品牌已经近80亿的营收，基本告别了高速增长的时代。但是，如果经济恢复，还是有可能高速增长。
（2）其他品牌的高速增长2024年也在下降，要观察是暂时现象，还是长期。随着政策的落地，本人相信，作为女人的第一爱美基础，还是会快速的恢复。本人对未来还是毕竟有信心。
对于化妆品行业，本人一直不会重仓，主要原因在于，一是可替代品太多，消费者忠诚度低。二是竞争过于激烈。但也有看好的地方，就是国产品牌的崛起，尤其是在Z世代的年轻人的心目中。在本人的仓位中，给予最高10%的仓位上限。
以上为个人的思考梳理。如果觉得有用，请大家多多点赞和关注。$珀莱雅(SH603605)$ $丸美股份(SH603983)$
